「华夏货币基金」澳元汇率会再降么？

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今年上半年，在美國金融市場正經歷着一場腥風血雨般的掙扎和搏鬥的時候，澳大利亞的經濟卻因其特殊的地理位置和資源優勢，在這場次貸危機中，依然保持強勁的發展勢頭，澳元成爲今年上半年外匯市場中表現最強的貨幣。 這在我國內的理財產品收益上也得到反映。有人說，澳元理財產品是唯一跑贏CPI的產品。 然而近期以來，特別是自油價高位回落後，澳元的表現開始不盡如人意：澳元整體處於明顯的下行趨勢中。7月15日，澳元兌美元在經歷了長達7年的升值達到最高點0.9848之後，就一路下跌，一箇月內跌幅超過了10%。衆多投資者叫苦不迭，一些國內外匯炒家損失達一成。 澳元下跌是合力有分析認爲，澳元下跌的原因是：其幾大支撐因素（例如收益率優勢、美元疲軟和商品價格飆升等）很不明朗甚至已經消失。 衆所周知，利率對匯率的影響至關重要。近年來，澳元就保持着與其他西方國家貨幣的利差優勢。目前，英國利率爲5.00%，歐元區利率爲4.25%，美聯儲自5月至今將利率保持在2%，日本利率則處於較低水平0.5%。與這些國家相比，澳大利亞7.25%的高利率存在明顯利差優勢，提供了對澳元的強勁支撐。近8年來澳元、歐元與美元的中短期掉期率數據顯示，澳元掉期率震幅遠小於歐元和美元，至今已反彈至8%上方，且超越上世紀90年代水平。歐元掉期率始終位於澳元之下，美元則大起大落，目前仍於4%下方徘徊。然而在國內外經濟形勢轉變的情況下，澳大利亞也承受着降息的壓力。本月初，澳洲儲備銀行7年來首次降息，此舉導致澳元走出一波瘋狂向下傾泄的行情，市場並預期澳大利亞已展開漫長的減息週期。爲此，多數分析師預計澳元將進一步走軟。 澳元又被稱爲“商品貨幣”，其匯率與金、銅、鎳、煤炭和羊毛等商品的價格存在緊密聯繫，這些商品佔澳大利亞總出口額的近2/3。因此，澳元走勢的高低通常受這些商品價格趨勢的較強影響。澳元經常在通漲的經濟環境下獲得支持，而此時正是商品價格高漲的時候。澳元作爲商品貨幣在2008年上半年原油和黃金的升勢中獲益匪淺。但商品牛市也並非常態。近期CRB商品指數由7月份高位474回落至目前的390水平，跌幅約一成八，而油價及金價亦已分別從高位跌去兩成八及兩成二，這必然對澳元下行產生至關重要影響。 從基本面上看，有數據表明，2008年下半年澳大利亞經濟增速已大幅放緩，消費者信心跌至16年新低。7月28日澳大利亞國民銀行公佈的調查結果顯示，第三季度NAB商業信心指數較第二季度進一步下滑4點至-8，比2007年同期低18點，也是十多年來最大的4個季度降幅。這主要是受到住宅建築商、家庭、汽車零售商、房地產經紀人以及運輸業者信心衰退等影響。此外，7月30日澳大利亞統計局公佈的數據顯示，澳大利亞6月營建許可經季調後月比下降0.7％，同期營建許可額經季調後月降4.2％至61億澳元。以上數據從短線來看均不同程度地打壓了澳元，令其兌美元短線呈現疲軟的走勢。 日後走勢不明朗但對澳元來說也不是完全沒有好消息。近日澳大利亞央行理事科瑞表示，澳大利亞經濟會受到全球金融體系動盪的影響，但仍是強勁的，澳大利亞經濟不會陷入衰退。近期相關數據也顯示澳大利亞經濟仍在上行。這些消息表明澳元仍有反彈的可能。 再看美元走勢。美國近期的消息對澳元的影響似不大明朗，不久前美國勞工部公佈，美國8月ADP就業人數大幅減少3.3萬人，7月數據也由初值增加0.9萬人下修至僅增加0.1萬人；美國申請失業金人數近來大幅攀升至44.4萬人，遠高於預期的42.5人，顯示美國就業市場形勢進一步惡化。但隨後公佈的美國8月ISM非製造業指數則意外升至50.6，遠好於預期及7月的49.5，顯示服務業重新顯現擴張，支持美元再度大幅上揚。美股方面因疲弱勞動力市場數據暴挫，打壓風險偏好和利差交易平倉，高息及商品貨幣進一步下挫，刺激美元擴大升勢至一年新高。受美元大幅反彈及股市下跌拖累，油價及商品價格繼續下滑。但有分析師指出，市場雖意識到美國經濟伴隨着其他經濟體共同下滑，但是美國可能得益於美聯儲過去一年的大幅減息而提前走出經濟衰退的陰影。 同時，市場之前已經消化了美元的大量利空因素。因此，上述數據對美元匯率影響並不大。長期看來，美國房市和國債的風險溢價關聯會更加明顯。因此，若美國房市進一步顯著惡化，外國投資者可能將拋棄美國國債，從而對美元造成負面影響，房市拖累美元的可能性增加。 澳元日後的走勢和美國經濟不無關聯。日前美國財政部宣佈託管兩房的消息，應當說對外匯市場影響重大。消息發佈次日非美貨幣即有表現。17日紐市盤中，澳元兌美元匯價一路下跌至年內新低0.7827，短線跌幅達到140點，當日早間市場傳來消息，美聯儲表示，紐約聯儲將向AIG借出高達850億美元的資金以幫助其避免破產，而政府將持有該公司79.9%的股份,在金價強勁反彈的支持下，澳元於尾盤反彈。 不過也有專家通過技術分析認爲，澳元雖存在反彈機會，但假如無法站穩0.8250，則將標誌着澳元實質性地跌穿長期趨勢線，這將使得澳元的長期圖形走壞，澳元可能就此告別7年大牛市。

一、市場面：澳元可能處在下跌的第二階段末期，短期會有大幅反彈 從市場面看，澳元的下跌的直接原因是資金從澳元流到其他貨幣。過去7年由於澳洲經濟增長異常強勁，加上澳洲利率水平高於其他貨幣，全球的中期投資資金源源不斷流入澳元。而本次在全球經濟衰退的陰影下，加上澳洲降低了澳元利率，中期資金在短短一箇多月內集中出逃，是造成澳元暴跌的直接原因。 依據過去的經驗澳元一旦出現中期資金出逃，則匯率構築低部的時間短也要3個月左右時間，同時一般會有三輪下跌出現，前兩輪下跌通常爲暴跌，第三輪下跌則時間比較長。目前澳元應該處在下跌的第二個階段。後期澳元很可能出現出現6-9%的迅速反彈。 二、經濟面：澳元跌稍過頭 澳元之前幾年牛市的成因實際有兩個：全球商品牛市對澳元經濟的貢獻；高利率令全球中期資金流入澳洲。 從經濟比較角度看澳元匯率似乎跌過頭。我總結下面的對比可以看到一些端倪。 1.商品價格方面：CRB從609下跌到413下跌了33%，這個數值相當2007年上半年的平均水平。而澳元上半年的平均匯率大約是0.84。 2.澳元6個月拆借利率今天仍舊高達7.37%，這個水平相當今年1月份的水平，而澳元1月的匯率是0.88。 3.即便和經濟增長預期放慢，但歐洲以及美國經濟比，澳洲明年應該還是相對好，而匯率則是相對標價的商品。 總之，即便考慮資金流向的資金，給澳元匯率一箇足夠的折價率，澳元的匯率合理價格至少有0.73左右，而目前匯率是0.65比0.73低9%。 三、匯率前景 我們很難在這種動盪的環境下預測前景，但是至少我們不會過於悲觀，這個基於個人的兩點判斷： 1.澳洲的經濟面雖然惡化，但是相對歐美被金融危機傷害的實體經濟，澳洲基於商品實物的經濟體系韌性要強於歐美。 2.我們看6月的拆借數據：澳元7.37%，英鎊6.375%，美元4.1%，歐元5.44%，日圓1.15%。可見一旦經濟平穩下來，澳元利率優勢將再次令熱錢流入澳元支撐澳元匯率。而且反映利差交易解除程度的澳元/日圓交叉盤10日上午報價是65，距離2001年低點55逼近，後期這種中期追求高收益的資金流出澳元的速度一定會放慢。 四、小結 1.下跌是因爲資金流出：澳元下跌33%以上，直接原因是多年來追求高收益的資金流出。 2.幾年眼光看比較便宜：靜態經濟面來看，澳元當前0.65的匯率是便宜的。 3.幾個月看還沒跌完：市場角度看，澳元還要經歷第三次下跌，在第三次下跌之前澳元有很短期上漲的走勢。