运营商力推液冷，中兴液冷技术领先，有望核心受益

事件：6月5日，在31屆信息通信展覽會上，移動、電信、聯通三家基礎電信運營企業共同面向業界發佈了《電信運營商液冷技術》。點評：運營商力推液冷應用，液冷滲透率有望提升，中興通訊有望核心受益爲推進電信運營商液冷技術應用，《電信運營商液冷技術》提出“三年景願”，即2023年開展液冷技術驗證；2024年開展規模測試，新建數據項目10%規模試點應用液冷技術，推進產業生態成熟；2025年及以後開展規模應用，50%以上數據項目應用液冷技術。中興通訊是運營商算力產業鏈核心合作伙伴，公司連續2年取得運營商服務器市場份額，2022年運營商市場X86服務器以17.5萬臺的發貨量位居，公司已提前深度佈局液冷技術：1）IDC機房側：公司已完成單板級、插箱級、機櫃級、機房級四個不同維度的液冷技術攻關，於23年Q1推出全液冷系統解決方案，實現DC液冷數據機房、IT液冷服務器設備、CT液冷路由交換設備一體化集成開發、交付，整機能耗預計可約5%，液冷數據PUE可降至1.2以下；2）服務器側：全新G5系列服務器支持不同的冷板式液冷方案，如CPU液冷、CPU內存條液冷，以及CPU內存條散熱VR液冷，冷板液冷佔比可達80%以上，充分滿足不同製冷需求，浸沒式液冷方案還在研發當中；3）液冷路由器：中興通訊與電信研究院和電信雲計算公司聯合建設T8000核心路由器的冷板式液冷試驗局。試驗局實現核心芯片運行溫度10℃，理論故障率約減少一半；大容量核心機房綜合PUE≤1.2，解決了高功率路由器空調散熱難的問題。公司作爲全球的綜合性通信製造業公司和全球通信解決方案提供商，致力於將液冷技術應用到通信領域，我們認爲公司作爲運營商算力產業鏈核心合作伙伴，在未來運營商液冷數據項目的建設中有望率先受益。盈利預測與投資評級公司具有軟件、硬件、芯片、操作系統等基礎能力，將基礎能力外溢賦能更多數字經濟應用，有望打開公司第二成長曲線。我們預計公司2023-2025年歸母淨利潤分別爲101.90億元、123.35億元、149.90億元，對應PE爲16.77倍、13.85倍、11.40倍，維持“買入”評級。風險因素5G建設不及預期、算力基礎設施建設不及預期、中美貿易摩擦