公司点评报告：产品结构持续优化，业绩有望逐步修复

事件：公司發佈2022年年報和2023年一季報，2022年度實現營業收入29.99億元，同比增長24.44%；實現歸母淨利潤2.05億元，同比增長-0.81%；實現扣非歸母淨利潤1.96億元，同比增長-3.31%。公司2023年季度實現營業收入5.31億元，同比增長-22.15%；實現歸母淨利0.25億元，同比增長-51.23%。投資要點：公司是的新能源汽車電池結構件企業。公司致力於推動高端工業鋁合金在消費電子和新能源領域的應用。公司從2017年開始批量生產電池箱體結構件，現已成爲外主要電池廠、主機廠的核心供應商。在材料研發方面，公司根據各類終端產品的實際應用場景需求，爲客戶研發、推薦合適的鋁合金及其他材料；在設計仿真方面，公司利用CAE、CFD、大數據等手段，幫助客戶開發設計符合各類應用需求的複雜鋁合金型材結構及集成產品結構；在產業垂直整合方面，公司利用熔鑄、擠壓、五金加工、表面處理、集成裝配等工藝，爲客戶提供一站式服務，多次在行業內率先配合客戶完成重大產品開發項目；在體系建設方面，公司通過了ISO9001質量管理體系認證、ISO14001環境管理體系認證、IATF16949汽車行業質量管理體系認證，並在此基礎上通過MES、EPR等數字化管控手段，對生產各個工序進行數字化管控，推動極限化精品製造，嚴格控制PPM（百萬分率的缺陷率）。公司2022年業績穩步提升，產品結構持續優化。分產品來看，公司2022年鋁型材/受託加工/模具/其他業務收入分別爲28.09/0.56/0/1.34億元，分別同比增長27.7%/-5.97%/-100%/-10.99%；分行業來看，公司2022年汽車部件/電子消費品/耐用消費品/其他類/其他業務收入分別爲20.56/5.10/2.48/0.51/1.34億元，分別同比增長74.36%/-26.48%/-24.18%/-14.23%/-10.99%。公司通過強化基礎管理、夯實組織能力、優化研發設計平臺等方式，提升內部運營管理及產品設計研發能力，提升產品附加值，以實現更爲貼近的客戶服務，以持續深耕現有客戶新產品、新項目，挖掘開拓新客戶，增強公司行業影響力，保證公司經營業績持續穩健增長。受到行業去庫存週期影響，公司2023年一季度業績受到影響。根據汽車流通協會發布的數據，2023年1-4月，汽車經銷商庫存預警指數分別爲61.8%、58.1%、62.4%、60.4%，庫存預警指數位於枯榮線之上，汽車行業處於較不景氣區間。在新能源汽車動力電池領域，根據第三方研究機構EVTank的數據，2022年，動力電池出貨量達到465.5GWh，但裝機量294.6GWh，且全產業鏈庫存爲164.8GWh。因此，2023年季度新能源汽車產業鏈各環節均存在待消化庫存。由於行業下游存在待消化的庫存，部分汽車製造商及電池製造商選擇推遲部分新能源汽車電池結構件、車身結構件的訂單交付時間，導致公司在2023年季度出貨量同比小幅減少，銷售收入出現程度下滑。隨着2023年4月上海車展及各地春季車展開啓，多款新車密集發佈，全產業鏈庫存呈逐漸下降趨勢。且從長期來看，隨着“碳達峯、碳中和”目標的推進，新能源行業仍屬於大力發展及支持的方向，新能源汽車市場滲透率將持續提升，短期波動不影響行業長期的發展勢頭。公司着眼於行業長期發展趨勢、公司自身發展規劃及在手訂單的綜合情況，進行產能的佈局，有序、充分建設和利用現有產能。給予公司“增持”投資評級。預計公司2023、2024和2025年攤薄後的EPS分別爲1.90元、3.08元和3.98元，按照6月1日26.22元的收盤價計算，對應的PE分別爲13.82倍、8.51倍和6.59倍。考慮到下游新能源汽車、儲能等產業的快速增長需求，隨着未來公司新建產能的建成和釋放，預計公司營收和盈利會繼續保持增長；目前公司估值水平相對合理，結合行業發展前景及公司行業地位，覆蓋，給予公司“增持”投資評級。風險提示：（1）美聯儲加息超預期；（2）宏觀經濟下行；（3）地緣政治衝突加劇；（4）行業政策變化；（5）行業競爭加劇；（6）原材料價格大幅波動；（7）下游需求不及預期；（8）公司產能供給不及預期