[601888股吧]他开500家安徽菜馆，小菜园要IPO了

（原標題：他開500家安徽菜館，小菜園要IPO了）

又一家公司拿起赴港IPO的號碼牌。

投資界-天天IPO獲悉，1月16日，港交所披露，小菜園國際控股有限公司（簡稱“小菜園”）向港交所主板提交上市申請，華泰國際和瑞銀集團擔任聯席保薦人。

早在2013年，安徽人汪書高在老家銅陵開出第一家門店，專做安徽菜。10年時間，汪書高帶領小菜園一路進擊江蘇、上海、浙江、北京等119座城市，門店拓展至500多家。2023年，小菜園接連拿下加華資本累計5億元的兩輪融資。

事實上，小菜園前面已經排起長長的IPO隊伍。2024年伊始，蜜雪冰城與古茗、和府撈麪與遇見小面都接連遞表或傳出赴港上市消息。而另一邊，樂華娛樂股價大跌還歷歷在目。今年，港股還好嗎？

他把安徽菜館開遍上海

要IPO了

小菜園的故事要從一位安徽老鄉說起。

70後汪書高，出生在安徽銅陵的一箇普通農家，早年因家境貧寒而早早離開學校，步入社會。做了幾年廚師，他與妻子就從一家夫妻店起步，逐漸發展成在銅陵擁有十多家門店的商務型連鎖酒店--和諧大酒店。從廚師到老闆，汪書高實現了人生的第一次逆襲。

但他並不滿足。2012年，汪書高揣着600萬元去江蘇創業投資了一家商務型酒店，但連續六個月虧本之後以失敗告終。此時他旗下的商務型酒店也面臨經營挑戰，在輾轉全國各地考察後，汪書高決定調整定位，往平價中式餐飲轉型。

廚師出身的汪書高，盯上了家鄉菜。徽菜作爲中國八大菜系之一，擅燒燉，重火功，主鹹鮮，雅俗共賞，南北兼宜。於是，汪書高做了口味改良，主打“新徽菜”的小菜園應運而生。

2013年4月28號，第一家小菜園門店在銅陵開業，走的是50-70元人均的親民路線。菜品上，除了新徽菜，還涵蓋各類家常菜，提供40-50種菜品，包括冷盤、燉菜、炒菜、煲仔菜、蒸菜、湯和點心等等。三個月時間，這家店便創下了銅陵餐館的門店排隊記錄。

此後小菜園開始逐步擴張，2014到2017年間，小菜園以銅陵爲中心，向池州、蕪湖、南京、蘇州等地輻射發展，開了將近100家店。

逐漸站穩腳跟之後，小菜園便開始了“農村包圍城市”的戰略，從2016年起，小菜園開始進入北京和上海市場。根據窄門餐眼數據顯示，小菜園在上海、北京門店數分別爲61家、16家，目前上海是其門店規模最多的單一城市。

據招股書，截至2024年1月11日，小菜園在中國12個省級行政區內的119個城市擁有548家直營門店。從2021年的1月1日的278家快速增長至於548家，三年時間門店數幾乎實現翻倍。

值得一提的是，小菜園在2023年獲得了加華資本連續兩輪投融資，累計投資金額達5億元，成爲近年來大衆便民餐飲市場最大一筆融資。加華資本認爲，社區餐飲將成爲未來餐飲業的超級紅利，而小菜園正是踩中了這一時代紅利。

如今，這位安徽老鄉帶領着小菜園站到資本市場前，成爲2024年第一家衝刺上市的餐飲企業。

解碼招股書：

主打50-100元客單價，年入34億

小菜園究竟實力如何？

先看營收。招股書顯示，2021年、2022年和2023年前九個月，小菜園的營業收入分別爲26.46億、32.13億和34.29億元人民幣，相應的淨利潤分別爲2.27億、2.38億和4.30億元人民幣。淨利潤率分別爲8.6%、7.4%、12.5%。

根據弗若斯特沙利文的資料，按截至2023年9月30日止九個月的門店收入計，小菜園在客單價介乎50元至100元的中國大衆便民中式餐飲市場的所有品牌中，排名第一。

對於一家餐飲店來說，投入回報週期非常重要。根據弗若斯特沙利文資料，客單價在50元至100元的大衆便民中式餐飲市場中，平均現金投資回收期通常超過18個月。

而小菜園的這一表現高於同行。根據招股書，小菜園在2021年、2022年和2023年前9個月的門店平均現金投資回收期，分別爲15.2個月、10.3個月及7.3個月。

這背後離不開小菜園標準化運營和管理體系。據介紹，小菜園每家店的菜式約爲45-50道，食材集中採購，自研自產標準料包，使用淨菜，保證菜品穩定。目前還在部分門店試行炒菜機器人，提高生產效率。

供應鏈也是保障之一。招股書介紹，小菜園自建全冷鏈倉儲物流供應鏈體系，目前擁有1箇中央工廠和全國11個倉庫，實現食材標準化集中採購機制，工業化加工、全部門店精準日配送等等。

目前，小菜園的收入主要由堂食和外賣兩幾個部分構成。其中外賣業務的收入佔比，從2021年的15.5%增長至2022年的32.0%，並在2023年前九個月穩定在31.5%。基於對外賣業務的看好，小菜園啓動了新零售業務，銷售自有品牌旗下食材。2023年10月，小菜園還推出了名叫“菜手”的社區店模式，計劃在未來兩年開設200-400家社區餐飲門店。

值得一提的是，小菜園還採取了類似於海底撈的門店合夥人制度。汪書高曾多次強調自己的夢想是：“開好小飯館，讓小菜園的廚師都變成老闆”。

據瞭解，小菜園的門店大多由總部和員工一起開。在小菜園的股權結構中，汪書高將自己的股權分成了七份，一份自己全資持有，一份與高管共分，剩下的五份則留給了集團的129位核心員工，與他們共享超過40%的股權。所以小菜園員工的留任率非常高，超過半數的員工已經爲小菜園工作三年。

如今小菜園還在狂奔。按照規劃，小菜園還將在2024年至2026年分別開始160家、190家和230家門店。如果順利推進，小菜園將在2026年實現千店規模，並逐步形成“長三角、京津冀、粵閩贛”的門店佈局。在未來時機成熟時，小菜園計劃在海外開設新店。

但擴張帶來的巨大壓力也擺在面前。小菜園在招股書中提到“我們可能無法維持和提升現在門店的銷售及盈利能力，以及未來的增長取決於我們在現有及新區域市場開設門店及運營盈利的能力。”

或許，這也是長久以來默默無聞“悶聲發大財”的小菜園選擇衝擊資本市場的原因通過資本化手段，來抵禦某些不確定性。

港交所苦惱：

一邊排隊IPO，一邊跌跌不休

行至2024年，消費公司依舊絡繹不絕在港交所排隊。

在此之前，楊國福麻辣燙、老牌網紅餐廳綠茶、連鎖快餐品牌鄉村基、粵式火鍋連鎖餐廳撈王、中式海鮮連鎖餐廳七欣天……多家消費企業都在近兩年內接連向港交所提交了招股書，但至今IPO杳無音信。

但這條隊伍卻並沒有因此縮減。不久前，和府撈麪傳出最快今年在港進行1億至2億美元的IPO，正在與華泰國際合作；幾乎同一時間，另一連鎖麪食品牌遇見小面也被傳正在與銀行商討香港IPO事宜，可能籌資約1億美元。

還有蜜雪冰城也轉戰港交所。在此之前，蜜雪冰城曾試圖衝擊A股未果，彼時招股書初披露，盈利模式和現金流讓整個消費界爲之振奮。隨後，另一新茶飲品牌古茗也向港交所遞交了招股書。

此時此刻，排隊去港交所或許不難理解。當A股和美股上市機率陡降，期待通過IPO緩解資金困境、解決VC/PE退出問題的一批消費企業沒有退路，再難也要挺進港股。

但這在當下似乎並非是條捷徑。且不說漫長的等待期，即便成功IPO的企業，股價壓力也是撲面而來。

上個月，在港股上市的瀾滄古茶當日破發，跌超18%；更早一些，去年4月份珍酒李渡正式在港交所IPO，開盤大跌16.82%，儘管彼時仍有不少投資人將其視作國內酒企轉戰港股的“探路者”，但破發事實擺在眼前。

過去一年，港交所超3成新股首日破發。珍酒李渡等公司已經找不到基石投資人，甚至還有一些公司犧牲融資額保估值，被市場調侃爲“丐中丐”。

即便僥倖逃過首日破發的企業，挑戰也還在後頭解禁期前就跌跌不休。幾日前，正值百果園集團IPO一週年之際，這家水果界龍頭卻在當日盤中超跌30%；而百果園的對手“水果第一股”洪九果品更是跌到僅剩三分之一的市值；還有“藝人第一股”樂華娛樂，解禁期前夕大跌直逼80%。

當消費企業們突破重重關卡衝上港交所，使盡渾身解數保估值，最終在解禁期前還是沒能給投資人一箇滿意的退出數字，港股流動性之困依舊迫切。

時至今日，港交所作爲中國資產與海外溝通的重要渠道，仍然扮演着不可取代的角色。2024，港股何去何從？我們繼續保留着一份期待。