[中国中铁股票]热轧板卷：价格再刷年度新低，未来行情能否迎来转机

　　卓創資訊分析師蘇臻

　　【導語】從今年2季度以來，熱卷的價格相對往年來說處於相對偏低的狀態，而6月以來，也就是我們常說的“傳統淡季”，熱卷的價格基本是進入一路下跌的情況，熱卷價格年度低點不斷刷新。

　　從圖1可以看到，從今年6月開始熱卷價格基本是逐步下探的，年內低點不斷被刷新，截至7月29日，全國熱卷均價出現了年內最新低價，價格在3515元/噸，較7月初下跌了5.66%，同比跌幅則是高達13.81%。價格之所以下跌，主要是受到了供強需弱、成本支撐不暢且庫存下降偏緩等諸多利空因素的影響。

　　供應向上，需求向下，供需矛盾擴大

　　首先根據卓創資訊對鋼廠的產量調研情況來看，7月份熱軋商品卷2098萬噸，環比增加了89萬噸，增幅在4.43%，可以說供應端的壓力依然是呈現比較大的現狀；然而從需求端來看，時值淡季，天氣方面高溫、多雨情況是常態，一方面終端的成材出貨情況欠佳，同環比均有下降的情況，有大戶反應同比減少了三分之一的情況，另一方面終端採購越來越偏向於剛需採購的節奏，囤貨積極性寥寥，因此並不利於熱卷價格的上漲。綜合來看的話，供應向上，需求向下，供需矛盾是有所擴大的，7月的期末庫存達到了一千萬噸以上，較6月有所增加。

　　成本線下移，熱捲成本端支撐不足

　　在供強需弱的背景下，熱捲成本端的表現同樣是不盡人意的，從圖2可以看到，7月初鐵礦石漲幅樂觀，熱卷生產成本受到支撐，但後期礦石便呈現逐步下探的局面，焦炭整體則變化不大，綜合成本有所降低（由圖3可以看到，熱軋板卷長流程的成本在7月是下滑的態勢），驅動熱卷價格下跌。

　　庫存累庫爲主，熱卷價格承壓

　　庫存方面來看也是給市場帶來了不小的壓力，從最新一期的庫存調研情況來看，熱卷總庫存高達456.41萬噸，環比增加13.8萬噸，其中廠內庫存74.71萬噸，社會庫存381.7萬噸，7月社會庫存攀升明顯，需求淡季效應明顯，市場出貨壓力增大，整體庫存承壓。市場在去庫偏緩的背景下，亦存在一定資金迴流壓力，且心態多表現悲觀，不斷下調售價以促進成交降低庫存。

　　展望後市，預計未來三個月熱卷價格或呈現先跌後漲的表現，8月熱卷價格或繼續處於下行通道，價格重心繼續下移，9-10月價格有小幅回漲預期。

　　之所以預測8月熱卷價格繼續趨弱運行，主要考慮從驅動因素來看，目前市場基本可以說是多重利空因素主導的局面，基本面運行偏弱佔據主導影響因素，儘管宏觀因素有利多影響的預期，但預計影響有限，難以改變大局偏弱的情況。

　　8月份熱軋板卷市場供需矛盾依舊突出，從供應端來看8月份檢修不及7月份，7月熱卷的檢修減產損失量在152萬噸左右，8月份損失量預計在142萬噸左右，因此供應量呈現繼續攀升之態。需求端或有對9月份傳統旺季的預期，但從上半年走勢來看，市場預期或有轉弱跡象，整體8月份供需矛盾居高不下。熱卷價格在供強需弱的背景下較難形成穩定上行局面。9-10月份市場行情或有反彈機會，一方面國內價格偏低，據貿易商的反饋，出口訂單或隨着卷價的下行而出現增加可能，或將帶動出口機會，緩解國內供應壓力，另一方面傳統需求旺季背景下，市場或存在去庫存的空間，對於卷價存一定利多的影響。

　　然而整體下半年的供應來看，國內仍存計劃投產熱軋軋線，產能將繼續擴張，根據卓創資訊調研的鋼廠下半年投產的產能情況來看，仍有超過1000萬噸產能待投產，而產量則會隨着產能的增加而呈現上漲，因此市場供應壓力將持續存在，對下半年熱軋板卷市場價格上漲形成抑製作用。

　　宏觀方面來看，我們上文說到有利多影響，不過從近期熱卷對消息面的反饋來看，預計對市場的影響較爲有限。國際來看，美聯儲降息大概率在9月份啓動，屆時或對熱卷價格有一定帶動作用；國內來看，在地產市場繼續去庫存大背景下，基建等設備的升級改造和汽車、家電以舊換新帶來的需求彌補效應可持續時間仍然值得關注。