[汉能薄膜]一季度已披露的地方债计划发行规模近1.9万亿，后续将迎来放量

隨着春節假期結束，全國各地逐步動工，地方債發行也擺上議程。據機構統計，截至2月19日，一季度已披露的地方債計劃發行規模約18979億元，不過從1月份地方債完成情況來看，或受國債增發影響，整體發行進度偏慢，2月份至今實際完成率也僅爲70.28%。

不過多家機構對此認爲，2-3月地方債發行或將放量，但對資金面的短期衝擊有限，後續可重點關注地方專項債供給發力的行情。

地方債發行進度偏慢，但資金面壓力不大

據國金固收團隊統計顯示，截至2月19日，一季度已披露的地方債計劃發行規模約18979億元。其中1月份地方債計劃發行5423億元，實際發行3845億元，差值約1578億元，全國34個省、計劃單列市中，僅湖南、河北和廣東三地實際發行規模大於計劃值，廣東1月發行總量位列各省市首位，達1054億元。在實際發行規模低於計劃值的省份中，山東、貴州和江西三地的偏離值位列前三，均在300億元以上。

國金固收首席樊信江表示，從債券類型看，1月地方債實際發行規模不及預期主要源於專項債發行進度較慢。2024年1月地方政府一般債計劃發行2069億元，實際發行1938億元，低於計劃值約131億元；而專項債計劃發行3641億元，實際發行1907億元，低於計劃值約1734億元。值得注意的是，山東省計劃發行專項債1117億元，實際僅發行347億元，低於計劃約770億元，佔總差值1578億元中接近半數。

需要指出的是，在專項債發行不及預期的情況下，1月份融資數據表現亮眼，並一改前兩個月政府融資強、企業居民融資弱的情況，其中居民部門淨融資爲9800億元，同比大幅增長7228億元（中長期貸款同比淨增4041億元，短期貸款同比淨增3187億元）。

從2月份地方債計劃發行情況來看，據企業預警通顯示，截至2月20日，地方債計劃發行5144.97億元，實際發行規模3616.05億元，僅完成70.28%，主要集中於浙江省（含寧波）尚未發行的計劃額度達878億元，此外，山東省（含青島）較原計劃額度超發411.91億元，存在部分債券額度挪用至下個月的可能。

圖：一季度各月地方債發行完成情況

數據來源：企業預警通，財聯社整理

華泰固收首席張繼強認爲，從已發行地方債及當前公佈的地方債發行計劃來看，地方債發行進度不快，但資金面壓力不大，考慮到節前降準、節後現金迴流以及2月份稅期因素，資金面偏向樂觀，但仍需留意如資本新規第一個考覈期等特殊時點對銀行資金的融出意願，此外對於中小銀行資金流動性的傳導效果也值得觀察。

後續地方債發行或將放量

廣發固收團隊根據30省市區已經公佈的地方債發行計劃估算結果顯示，截止2月17日，預計2-3月地方債總髮行規模約4700億元、8000億元，淨髮行約3200億元、4600億元，分別較1月2600億元高出600億元、2000億元，呈加速發行趨勢。

此外廣發固收首席劉鬱也表示，存在兩個不確定性干擾因素，可能使得2-3月地方債供給壓力更高，一方面1月未按照計劃發行的部分新增專項債可能挪到2-3月發行，另一方面是潛在的特殊再融資債發行。

不過劉鬱表示，從央行在2023年四季度貨幣政策執行報告中可以看出，央行明確提及“搭配運用多種貨幣政策工具，保障政府債券順利發行”，體現出貨幣政策與財政政策協調配合，後續政府債發行對資金面的短期衝擊有望進一步緩和。

樊信江也表示，財政部2月7日發佈消息顯示萬億增發國債已全部下達完畢，此輪地方債發行節奏偏慢或是讓位國債發行，不過從歷史發行情況看，新增地方債提前批額度大部分在1季度完成發行。按當年新增地方政府債務限額爲前一年新增地方政府債務限額的60%計算，2024年新增債務提前批額度爲2.7萬億元（一般債4320億元 專項債22800萬億元），可關注後續地方專項債供給發力接棒逆週期調節行情。