味知香财报分析（乘10理财）

恆順醋業財報解讀,600305財報解讀

近期，食品飲料行業發展不是很好，但就現在這個趨勢來看，又比較適合進行投資。2024-09-19我們就來說說在食品飲料行業中的一箇分支，同時也是食醋行業的龍頭公司--恆順醋業。

在開始分析恆順醋業前，先給大家介紹一下食品飲料行業龍頭股名單，點擊就可以查看了：寶藏資料：食品飲料行業龍頭股一覽表

一、從公司角度來看

公司介紹：目前中國最大的制醋企業--恆順醋業，同時也是家級農業產業化重點龍頭企業，最主要營業的業務便是所稱的調味品業務。公司作爲中國四大名醋之一鎮江香醋的代表，在引領中國醋業發展的基礎上，已形成香醋、白醋、料酒、醬油、麻油、醬菜等系列產品。

給大家簡單的介紹了恆順醋業公司的基本情況以後，我們再一起研究研究恆順醋業公司吸引人的地方，推薦投資嗎？

亮點一：獨具特色的經營模式

公司現在採用的銷售模式是傳統渠道+現代渠道"雙驅發動""雙擎驅動"的營銷模式，這樣使銷售的效果更好了。其傳統渠道主要包括KA賣場、連鎖超市、各類零售終端、批發商和餐飲店等。一直用的經銷合作模式就是"款到發貨"；加強經銷商合規操作的意識可以通過繳納"保證金"的合作制度。當下一般是用特通、定製和電子商務等方式發展新的業務。公司對銷售渠道的建設特別看重，全國各地佈局設置多箇辦事處，擁有了各地區的經銷網點，同時大力擴展線上業務。公司圍繞“以銷定產，適度庫存”的理念模式組織生產，根據訂單安排生產。比如公開招標採購、邀請招標採購、詢比議價採購等方式，屬於常見的採購方式。

亮點二：較高的品牌知名度和較大的盈利潛力

恆順醋業是生產香醋企業的佼佼者，所代表的鎮江香醋具有非常悠久的歷史，頗具市場知名度。同樣的，恆順醋業是非常出名的一箇品牌，在市場佔有率和識別度上均高於其他食醋品牌，在擁有較明顯的規模優勢的前提下，還擁有較突的出頭部優勢。

從收入整體來看，恆順醋業的企業規模在食醋行業中可以說得上是數一數二，但是和調味品行業的其他企業比較一下，目前恆順的規模還不是上游水平，隨着食醋行業的發展，未來恆順還有很大上升空間。預計在未來，恆順企業規模的優勢將被充分發揮出來，將在上下游產業鏈上獲得較高的議價權。

篇幅有限制，更多關於恆順醋業的深度報告和風險提示，學姐也都提前整合到研報當中了，戳這裏看看吧：【深度研報】恆順醋業點評，建議收藏！

二、從行業角度來看

在市場這一方面，受益於人口基數和消費需求的擴張，食醋規模的不斷擴大，增長率的保持也較爲可觀。但對於現在的大市場之下而言，中小企業是食醋行業中的主力軍，行業的集中度不是很高。長遠來看，隨着調味品行業的不斷髮展，行業集中度的提升是必然的一箇趨勢，對食醋龍頭企業有很大的上升空間，也就是恆順醋業有較大的提升空間。

整體來說，恆順醋業作爲這個行業的優秀代表，在我看來，未來恆順醋業將成爲紅利的主體享受者，對於未來的高速發展還是非常有希望的。

但是文章具有一定的滯後性，如果您想更加精準的瞭解恆順醋業的相關行情，不妨直接點擊下方鏈接，我們有非常專業的投資顧問幫你診股，幫您分析一下，究竟何時纔是恆順醋業買入或者賣出的最佳時機：【免費】測一測恆順醋業是高估還是低估？

應答時間：2024年財報告訴你'>白酒行業前三名都是誰？白酒行業上市公司2024年財報告訴你

近日，白酒行業19家上市公司2024年上半年財報陸續公佈完畢，總的來講，絕大部分公司還是盈利的。隨着醬香酒持續火爆，貴州茅臺領跑白酒行業，2024年上半年貴州茅臺的營業收入達到490.87億元，全年衝擊千億很有希望。營收最少的是皇臺酒業，只有2525萬元，虧損1207萬元！白酒白酒板塊

從營業收入看，前三名分別是貴州茅臺、五糧液和洋河股份，營業收入分別是490.87億元、367.52億元和155.43億元。前三名營業總和達1013.82億元，而其他16家公司的營收總和才565.6億元，頭部行業優勢非常突出。營收過百億的還有山西汾酒，同比增長75.51%，增長幅度遠超前三名。

從營收同比增幅看，前三名分別是酒鬼酒、捨得酒和水井坊，同比增幅都超過了100%，分別是137.31%，133.09和128%。除此之外，增幅比較搶眼的還有山西汾酒和青青稞酒，都超過了50%。只有順鑫農業和皇臺酒業兩家的營收是負增長，其他增幅都是正增長！

從淨利潤來看，前三名還是貴州茅臺、五糧液和洋河股份，淨利潤分別是246.54億元，132億元和56.61億元。前三名淨利潤總和爲435.15億元，而其他16家的淨利潤總和才144.46億元，比五糧液一家只多12億元！只有金種子和皇臺酒業兩家的淨利潤是虧損，其中金種子酒虧損達9771.96萬元！

從淨利潤同比增幅來看，前三名分別是捨得酒業、水井坊和酒鬼酒，其中捨得酒業和水井坊的增幅達到3倍和兩倍！酒鬼酒的利潤同比增幅也達到176.55%，山西汾酒的利潤同比增幅也超過了100%。而營收最高的茅臺酒，這個數據纔是9.08%,洋河股份才4.82%。迎駕貢酒和金徽酒的利潤同比增幅也都超過了50%，分別是77.63%和55.89%。

從利潤率來看，前三名分別是貴州茅臺、瀘州老窖和洋河股份，分別是50.23%、45.36%和36.42%，而五糧液的利潤率也達到了35.92%！除此之外，今世緣和口子窖也超過了30%！

總體來講，2024年上半年，白酒行業依然是賺錢的行業，19家上市公司的平均利潤率達36.64%，已遠遠超過其他大部分行業。一部分原因是白酒價格不斷上漲，另一箇原因是銷量不斷增大，可從成本來講，釀酒週期最長的貴州茅臺），五斤糧食一斤酒，一瓶酒的實際成本也不過是幾十塊錢，即使加上人工、運輸、存放等成本，估計也不過百十元，可現在都炒到了3000元以上！五糧液、瀘州老窖等，也有超過1000元的高檔品牌在售，成本和實際價格如此懸殊，普通老百姓喝個好酒是越來越難！

2024年白酒行業19家上市公司營業分析！

中國十大醬香酒品牌排名，你都知道哪幾個？

山東十大白酒都是什麼酒？孔府家好讓人懷念

白酒去年業績爆發，但是財報“脫水”後，真實增長情況如何？

業績大增，這是白酒企業2024年的關鍵詞。

2024年末至2024年初，多家白酒公司披露了2024年全年業績情況，其中包括部分非上市公司在內，多家白酒公司預計營收大幅增長。

部分白酒公司2024年的業績

而從上市公司披露的三季報表現來看，去年前9個月，營收規模破百億的白酒上市公司有6家，50億規模有一家，10億元至40億元規模的有8家，10億元以下規模的爲3家。

白酒上市公司2024年前三季報業績

據南都酒水新消費指數課題組此前分析，2024年白酒行業大幅增長主要是2024年新冠疫情引起的業績低基數所致，而去掉疫情因素影響將財報脫水後，去年上半年僅3家酒水企業呈現大幅增長，那麼把時長拉到前三季度後，白酒上市公司的業績又呈現怎樣的趨勢？

對此，課題組經過數據梳理後瞭解到，去掉疫情因素後，除了極少數是呈現爆發性增長外，多家白酒企業仍保持雙位數的增長，今年行業中的企業要持續保持增長，高端產品的市場擴容及次高端產品的佈局，是企業持續增長的重要部分。另外，今年政策端對酒水行業的影響仍是利好居多。

“脫水”後的營收、淨利表現

酒鬼酒、捨得酒業和山西汾酒持續高增長

課題組去掉疫情影響因素，將業績“脫水”後注意到，去年前9個月，營收業績大幅增長爲3家企業，分別爲酒鬼酒、捨得酒業和山西汾酒，其中酒鬼酒增長率進一步擴大到173%（半年的增長率爲142%）。其次，五糧液和今世緣在去年前九個月對比2019年同期增加30%以上，保持在20%至30%之間的白酒上市公司爲6家。

“脫水”後前三季報營收對比

淨利潤方面，對比2019年前9個月，去年淨利潤增幅在100%以上的公司爲5家，增長下滑和虧損面持續放大的爲4家。而在增長的企業中，五糧液從去年上半年41%增幅下跌至38%，貴州茅臺從24%下跌至22%；另外去年上半年淨利潤增幅爲297%的捨得酒業，前九個月淨利潤增長率也收縮至220%。

“脫水”後前三季度淨利潤對比

從業績整體情況來看，三季報“脫水”後，白酒龍頭企業增長率依然維持穩定增幅，二三線酒企增長相對迅猛，而其他四線酒企除部分有增長外，普遍成長性較低。持續爆發性增長的酒鬼酒、捨得酒業和山西汾酒，仍保持快速大幅度增長的勢頭，其中山西汾酒有望拿下白酒上市公司營收規模第4；另外，營收規模下滑至第5瀘州老窖，在去年前9個月淨利潤增幅有所增加。

從應收賬款週轉率上，課題組統計相關數據後瞭解到，相比2019年同期，大部分白酒企業的應收賬款週轉率增幅放緩。不過截至去年9月30日，山西汾酒應收賬款週轉率爲11444次，瀘州老窖達到7683次，水井坊爲1089次。

2024年與2019年同期應收賬款週轉率

“脫水”後的現金流

酒鬼酒第三季度經銷商預打款增幅大跌，山西汾酒應收賬款週轉率破萬次

除了業績外，白酒企業的經銷商預打款、回款指標及現金流等，也是白酒上市公司“成色”的重要判斷指標。

在預收款指標方面，去年上半年白酒呈現了“淡季不淡”的情況，而進入第三季度的旺季後，白酒企業保持大幅增長。課題組統計數據顯示，1家企業同比2019年同期增幅980%，8家企業增幅在100%以上，7家企業經銷商第三季度打款數額下跌。

其中，截至去年9月30日，水井坊的經銷商預打款爲8.71億元，同比2019年同期增加980%，仍然保持高增長勢頭；而在上半年創下1072%增幅的酒鬼酒，截至去年9月30日增幅收縮至288%。

“脫水”後白酒企業前三季度經銷商預付款對比

從機構券商方面給予的意見來看，經銷商持續預打款，說明渠道信心仍然非常充足，與此同時經銷商渠道已去庫存，下游銷售終端對產品需求度高。但有行業人士也認爲，去年白酒行業經銷商打款大幅增長，不排除白酒企業向渠道經銷商加庫存壓貨的可能，因此要結合全年情況以及第二年的打款數額，才能得知相關企業是否對渠道壓貨。

而在銷售回款方面，課題組通過數據留意到，三家白酒企業前三季度的銷售回款相比2019年同期增加100%以上，4家企業同比下滑。

“脫水”後銷售回款情況

經營活動現金流淨額方面，有4家酒企的經營活動現金流淨額爲負數，相比2019年9月30日的5家企業減少1家，其中老白乾酒和天佑德酒（青青稞酒）在去年9月30日的經營活動現金流淨額轉爲正數。

課題組統計後注意到，7家白酒上市公司的經營活動現金流淨額增幅在100%以上，其中迎駕貢酒同比2019年同期增長1234%。而在課題組此前統計時注意到，多家白酒企業的經營活動現金流淨額呈現了下滑趨勢，這意味着去年第三季度是白酒上市公司賣貨的旺季。據瞭解，經營活動現金流淨額爲正，意味着企業通過其經營業務真正獲得了現金。

經營活動現金流淨額的“脫水”對比

走出疫情影響後，今年白酒行業還能持續增長嗎？

從各項“脫水”的財報數據來看，除了部分白酒企業通過業務調整呈現翻倍式增長外，白酒行業真實的成長力仍然是平均保持雙位數的增長率。

根據中國酒業協會1月29日發佈數據，2024年1-12月，全國釀酒行業規模以上企業釀酒總產量5406.85萬千升，同比增長3.95%；銷售收入8686.73億元，同比增長14.35%；利潤總額1949.33億元，同比增長30.86%。

綜合整體數據，2024年白酒行業的龍頭企業地位穩健，百億以上規模的酒企爭奪“行業第三”，而處於中游的二三線酒企則往100億、50億等目標挺進，與此同時，未上市的白酒企業尤其是醬香酒企業，增長力仍不容小覷。

那麼在市場環境逐步擺脫疫情影響後，今年白酒行業還能保持大規模增長嗎？

在諸多券商的眼中，白酒行業要保持高增長則需要在存量博弈的基礎上，看高端和次高端產品在市場中的佈局。太平洋證券研報認爲，白酒的消費升級勢頭持續，次高端繼續擴容、批價穩步上行；萬聯證券認爲，長期來看，高端白酒確定性仍強，次高端白酒成長性凸顯，看好高端、次高端白酒投資機會；華創證券方面則認爲，（今年）次高端仍然會延續慣性的高增長，至少一季報可以保障。

與此同時，政策端方面對白酒行業仍然是利好大於利空。1月27日，國務院印發《關於支持貴州在新時代西部大開發上闖新路的意見》，意見提出，發揮赤水河流域醬香型白酒原產地和主產區優勢，建設全國重要的白酒生產基地；今年1月10日，工信部還曾發佈《關於加快現代輕工產業體系建設的指導意見(徵求意見稿)》，提出針對年輕消費羣體和國外消費羣體，發展多樣化、時尚化、個性化、低度化白酒產品。

但值得注意的是，今年6月白酒“新國標”將落地執行，多箇白酒品牌可能不能再稱爲“白酒”；與此同時，行業中熱炒的年份酒概念或有規則標準落地；另外，白酒消費稅徵收是否後移，仍然是懸在白酒行業頭上的“利劍”。

出品南都酒水新消費指數課題組